格付けが相当低い、元利金の回収の可能性が低いが、利回りは高い債券。ハイイールド債、投機的格付債とほぼ同義である。格付け会社のS&P社ならBB以下、ムーディーズ社ならBa以下に格付けされた債券を指す。1980年代にはM&Aのための手段として使われたが、償還不能となる例が続出して発行は減少した。