結果の概要：名目個人所得は市場予想に一致、個人消支出は市場予想を下回る
6月29日、米商務省の経済分析局（BEA）は5月の個人所得・消費支出統計を公表した。個人所得（名目値）は前月比+0.4％（前月改定値：+0.2％）となり、+0.3％から下方修正された前月を上回り、市場予想（Bloomberg集計の中央値、以下同様）の+0.4％に一致した。個人消費支出（名目値）は前月比+0.2％（前月改定値：+0.5％）と、こちらは+0.6％から下方修正された前月、市場予想（+0.4％）を下回った（図表1）。価格変動の影響を除いた実質個人消費支出も前月比横這い（前月改定値：+0.3％）と、こちらも+0.4％から下方修正された前月、市場予想（+0.2％）を下回った（図表5）。貯蓄率(1)は3.2％（前月：3.0％）と前月から上昇した。
価格指数は、総合指数が前月比+0.2％（前月：+0.2％）と前月、市場予想（+0.2％）に一致した。また、変動の大きい食料品・エネルギーを除いたコア指数も、前月比+0.2％（前月値：+0.2％）と、前月、市場予想（+0.2％）に一致した（図表6）。前年同月比では、総合指数が+2.3％（前月値：+2.0％）と、前月から加速、市場予想（+2.2％）も上回った。コア指数も+2.0％（前月値：+1.8％）と、こちらも前月値、市場予想（+1.9％）を上回った（図表7）。
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(1)可処分所得に対する貯蓄（可処分所得－個人支出）の比率。
結果の評価：3ヵ月ぶりに消費の伸びが大幅に鈍化
名目個人消費（前月比）は、3月が+0.6％、4月が+0.5％と高い伸びとなっていたが、5月は3ヵ月ぶりに大幅な鈍化となった。
一方、所得対比でも3ヵ月ぶりに消費の伸びが所得の伸びを下回った。この結果、貯蓄率は3ヵ月ぶりに反転した。
5月の個人消費は伸びが鈍化したものの、その前が2ヵ月連続で所得を上回る伸びとなっていたことから、伸びが鈍化することに違和感はない。一方、労働市場の回復持続、減税などに伴い可処分所得の伸びが続いているほか、消費者センチメントは依然として高い水準を維持しているため、5月の消費は鈍化したものの、今後も個人消費は堅調に推移することが見込まれる。
一方、物価は総合指数（前年同月比）がFRBの目標水準（2％）を明確に上回ったほか、物価の基調を示すコア指数も、物価目標に一致するなど、インフレ加速が明確となってきた。6月のFOMC会合では物価や政策金利見通しが上方修正されたが、今回の物価指標は概ねFRBの見通しに沿った動きと言えよう。
所得動向：利息・配当の伸びが加速
個人所得の内訳をみると賃金・給与が前月比+0.3%（前月：+0.3％）と2ヵ月連続で底堅い伸びとなったほか、利息・配当収入が+0.7％（前月：横這い）と、前月から大幅に伸びが加速した（図表2）。一方、移転所得は+0.2％（前月：+0.5％）とこちらは前月から伸びが鈍化した。
個人所得から税負担などを除いた可処分所得（前月比）は+0.4％（前月：+0.3％）と、前月から伸びが加速した（図表3）。税負担は▲0.2％（前月：▲0.4％）と2ヵ月連続で可処分所得を押上げたものの、前月から押上げ幅は低下した。一方、価格変動の影響を除いた実質ベースでは前月比+0.2％（前月：+0.1％）と、こちらも前月から伸びが加速した。
消費動向：財消費は堅調もサービス消費が鈍化
名目個人消費（前月比）は、財消費が+0.4％（前月：+0.5％）と前月から小幅な鈍化に留まる一方、サービス消費が+0.1％（前月：+0.5％）と、大幅に鈍化した（図表4）。
財消費では、耐久財が+0.1％（前月：▲0.2％）と前月からプラスに転じた一方、非耐久財が+0.6％（前月：+0.9％）と高い伸びを維持したものの、前月からは伸びが鈍化した。 耐久財では、家具・家電が▲0.2％（前月：+1.3％）と前月からマイナスに転じたものの、自動車・自動車部品が▲0.2％（前月：▲2.3％）とマイナス幅を大幅に縮めたほか、娯楽財・スポーツカーが+0.3％（前月：+0.3％）と前月並みの伸びを維持した。
非耐久財では、衣料・靴が+0.9％（前月：+0.8％）と前月から小幅ながら伸びが加速する一方、ガソリン・エネルギーが+1.4％（前月：+3.8％）と、前月から大幅に伸びが鈍化した。
サービス消費では、外食・宿泊が+0.9％（前月：+0.1％）となったほか、金融・保険が+0.5％（前月：+0.3％）と前月から伸びが加速したものの、娯楽が▲0.6％（前月：+0.5％）、住宅・公共料金が▲0.5％（前月+1.1％）と前月からマイナスに転じた。
価格指数：前年同月比でエネルギー価格は2桁の上昇
価格指数（前月比）の内訳をみると、エネルギー価格指数が+0.9％（前月：+1.5％）と2ヵ月連続で物価を押上げた（図表6）。一方、食料品価格指数は▲0.2％（前月：+0.3％）と、こちらは3ヵ月ぶりにマイナスに転じた。
前年同月比では、エネルギー価格指数が+12.8％（前月：+8.4％）と前月から加速し、2桁の伸びとなった（図表7）。エネルギー価格は16年11月以降、物価を押上げる状況が持続している。最後に食料品価格指数は+0.3％（前月：+0.5％）と、こちらも11ヵ月連続のプラスとなっており、物価を押上げている。
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窪谷浩(くぼたに ひろし)
ニッセイ基礎研究所 経済研究部 主任研究員
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