ハイリスク・ハイリターンな新興国株式～2017年4月の投信動向～

小幅な資金流入

2017年4月の国内公募追加型投信（ETFを除く）の推計資金流出入を見ると、外国株式とバランス型に資金流入していた。2つの流入金額はともに1,000億円を超えていたが、3月はそれぞれ2,000億円以上資金流入していたことを踏まえると、4月は小幅な流入であった。北朝鮮やシリアなどの地政学リスクやフランスの大統領選挙などが意識され、投資家が様子見姿勢を強めたためだと思われる。また、為替や株価が大きく変動する中、大きな解約も無かった様子である。

国内株式と外国REITについては資金の流出が続いていたが、3月と比べてその金額は小さかった。国内株式については、パッシブ・ファンドに限ると資金流入した。

新設のAIファンドに資金流入

個別ファンドへの資金流入を見ると、毎月分配型のファンドと合わせて4月に新設されたAI（人工知能）関連ファンドに資金流入した【図表2】。為替ヘッジなしが2位、為替ヘッジありが10位となった「ダイワ・グローバルIoT関連株ファンド -AI新時代-」はテクノロジー系の企業に投資するテーマ型のファンドである。その一方で、9位の「GSビッグデータ・ストラテジー(米国小型株)」は米国の小型株の優良銘柄を選別する際に、AIを活用するファンドである。

3月までに新設されたAI関連ファンドと比べると、4月に新設された2ファンドの設定金額は小さかった。やはり4月中旬まで地政学リスクが意識され、世界的に株価が下落していたことが響いたと思われる。ただ、AI関連ファンドに限らず人気ファンドへの流入も、3月と比べて4月は小額であったことを考慮すると、投資家のAI熱はまださめていないと言えるだろう。

5位にインド株式ファンド、7位にインド・ルピーの通貨選択型ファンドが入り、インド関連ファンドの人気が高かった。インドでは3月の地方選挙以降、モディ政権への政策実行期待が高まっており、インド株高やインド・ルピー高の傾向が続いていた。今後も株高や通貨高が続くことを見込んだ投資家が、インド関連ファンドに資金を振り向けていたようだ。

ハイリスク・ハイリターンな単一地域の新興国株式

4月にパフォーマンスが良好であったファンドを見ると、国民投票の結果から政治リスクが後退したトルコ株式ファンドが最も好パフォーマンスであった【図表3】。また、フランス大統領選挙の第一回投票結果を受けて、フランスを中心に欧州の株式、REITや為替市場でユーロが急反発したため、欧州株式や欧州REITのファンドのパフォーマンスも良好であった。さらに欧州REITについては、フランスやイギリスの長期金利が低下したことも追い風になったと思われる。

4月はトルコやインド、年初から振り返ると1月はブラジルといった単一新興国へ集中投資している株式ファンドが、短期的に顕著なパフォーマンスを上げることが多い。その一方で、長期のパフォーマンスはどうだったのだろうか。人気が高いBRICs4カ国（ブラジル、ロシア、インド、中国）と4月好調だったトルコの株式ファンドについて、リーマン・ショックの影響が軽微になった2010年以降の年ごとのファンドの実際のパフォーマンスを見てみよう【図表4】。なお、参考に日経平均の年間騰落率も表示した。

まず、インドとトルコが2017年の年初来で見ても好調といえるが、前年までの2015年と2016年は両国とも下落していた。特に、トルコは2年累計で40％も下落していた。それ以前を見ても、2012年と2014年はともに40％以上上昇していたが、2011年はそろって40％程度下落していた。好不調の波が激しく、高パフォーマンスが2年以上続いたことは両国とも無かった。

またインドとトルコ以外の3カ国についても、ほぼ同様の傾向が見られた。パフォーマンスが良い年は30％以上上昇していたが、その一方で大きく下落している年もあった。特に、2011年は5カ国全てで下落し、下落率は25％以上であった。同年、日経平均も下落していたが下落率が17％であったことを踏まえると、各新興国の株価は国内株式以上に下落していたことが分かる。また、高パフォーマンスが年をまたいで継続したのは中国（2012～2014年）のみで、この8年間右肩上がりに株価が円建てで上昇した国はなかった。

つまり、人気新興国への株式投資は、国による違いは多少あったものの、一様にハイリスク・ハイリターンであったといえるだろう。

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前山裕亮(まえやま ゆうすけ)
ニッセイ基礎研究所　金融研究部

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