緊急集合！株価下落
ひな：あ、しんた君！ 先生が緊急集会だって。
しんた：え!? なんだろうね。
しんた：先生、緊急集会って、なんですか？
ひな：何だか、最近株の下落のニュースで慌しい気がしているのですが……。
先生：その通り！ 2万4,000円もあった日経平均株価が20,000円を一時的にだけど切ってきたの。この先どうなるのか……。今回は、「長期投資」的な見方ではなくて、「今の投資状況」を見ていこう。
2018年日経平均株価の動きをおさらい
先生：今、株価が下がっているんだけど、金融市場で何が起きていると思う？
ひな：何か、起きているのですか？
先生：まずは、2018年の日経平均株価の動きを見ていこう。
日経平均株価終値(日次) 2017/12/25～2018/12/25
ひな：2018年2月の日経平均株価の急落は、ニュースになったね。
しんた：「アメリカの金利が急上昇」したことで、NYダウが下落。連動して日経平均も急落したんだよね。
先生：そう。「銀行などから借りている企業は、金利があがると支払いが増える」から、「業績悪化懸念で株が売られた」。
ひな：その後、「安倍政権継続」が決まって9月に上昇してる。
しんた：政権継続は「予想通り」だったのに、選挙の後に株価が上がったのは、なんでだろう？
先生：海外の大きな投資家は、「安定政権」を探しているの。「国策」が安定するからね。だから、「安倍政権継続」で、「国策」も安定すると見て買い上がったケースも考えられる。ちょうど、米国は中間選挙前。ドイツやイギリス、イタリアなどもちょっと不安定な時期でもあったし。
なぜ10月以降、日経平均は下落したの？
ひな：そのあと下がっているね。
先生：その理由は、主に４つの要因だと考えているよ。
１．米国の中間選挙
先生：まずは、11月の「アメリカの中間選挙」。
しんた：安定している日本に比べて、トランプ政権が「不安定」になったことが露呈したんだよね。
ひな：日本は安定していると思われたのに、アメリカに引っ張られて下落したって……。
先生：日本は、皮肉なくらいアメリカに影響されているの。
２. アメリカvs中国の貿易摩擦
先生：次に、今年一番相場を動かした「アメリカと中国の貿易摩擦」。
ひな：貿易している商品に、税金をかける、かけないって議論していますよね。
先生：そんな中、12月にファーウェイ幹部が逮捕。しかも米中首脳会談の直後に。
しんた：なんか怪しい……。
先生：疑うよね。事実、次世代通信（５G）の覇権争いではないか、とも言われているよ。次世代通信の競争ともなると「アメリカvs中国」はしばらく続くだろうね。
しんた：あれ？ でも「株価の下落」は、10月から。米国中間選挙は11月で、ファーウェイは12月。
先生：その通り！ 10月からの下落は、主にあとの2つの要因と考えられているわ。
３．アメリカの金利上昇
先生：株価と密接に関わっているのは「金利」。
ひな：先生、さっき、金利が上がると、株価が下がりやすいって言ってましたね。
先生：下のグラフはアメリカの金利の動きだよ。
米国10年国債終値(日次) 2017/12/22～2018/12/24
ひな：日経平均が下がった2月は、金利が急上昇している！
しんた：10月の始めにも急上昇。どちらも株安のきっかけになっているんだ。
ひな：金利上昇と株価下落は関係しているんだ！
しんた：でも、待って！ 11月以降は、金利も下げて、株価も下がっているよ。なんでだろう？
先生：アメリカ経済やトランプ大統領への不安感もある。あとは、大きな投資家が、「株を売って債券を買った」と考えられるね。「ある程度金利が上がったら、株を売って、債券を買う」って、決めてたのかな。資金が大きいから、株価への影響への大きいと思うの。
４．原油の下落
先生：次は、株価への影響が大きい原油価格のデータを見て。
WTI原油価格終値(日次) 2017/12/22～2018/12/24
ひな：10月に入ったとたんに下落！
先生：きっかけは、10月2日起きたあの事件。
しんた：あ……。
ひな：あの怖いやつだ！
ひな：「サウジアラビアの記者殺害」のニュースですね。
しんた：これ、株の下落と関係するんですか？
先生：「産油国同士のバランスが崩れると、原油価格は下がりやすい」。
しんた：そっか。原油価格が下がると、関連企業の収益が悪化して、株価も下がるってことか。
先生：そう。そして今回は、「厄介なオマケ」がついてきたのよ。
ひな：厄介なオマケ……？
先生：原油とシェールガスって、価格の上下動も、業者間の競争も、どっちも激しいの。だから、利益が薄いし、いざと言うときの現金の蓄えなども少ない企業が多い。つまり、信用力が低い企業が多いのね。そんな状況で、2018年10月以降、原油価格は急落、金利は3%を超えました。さて、何が起きる？
しんた：原油とシェールガスの会社の収益が悪化。利息の支払いが増加するから、さらに収益が悪化。そして株価は下落、って感じかな？
先生：その通り。それが起こりつつある。
ひな：ええ！？ じゃあ株価下落は止まらないの？
しんた：でも原油価格の下落がストップすれば止まるってことじゃない？
先生：予想以上に下げたことで、買おうとする人たちが出てくる可能性もあるね。
ひな：まだ株価は動きそうだねー。
厄介なオマケの正体
先生：信用力が低い米国の石油関連企業は、銀行からの借り入れや、社債を発行して必要な資金を作っているの。別名、信用力が低い企業の銀行からの借り入れは「バンクローン」、社債は「ハイイールド社債」って呼ばれている。重要なポイントは、米国のバンクローンとハイイールド社債は、活発に売買されていること。日本では、銀行のローンはほとんど売買されていないし、社債は一定以上の信用力がある企業しか発行できないから、ちょっとイメージしにくいかもしれないけどね。
しんた：なるほど。ってことは、「収益が悪化、利払いは増加、株価は下落」の次に来る厄介なオマケの正体は、「信用力が低い企業のハイイールド社債やバンクローンの売買価格が下がる」ってことですか。
先生：正解。
ひな：でも、社債やローンの売買価格が多少下がったところで、どんな影響があるの？
先生：ハイイールド社債やバンクローンは、株や債券ほど売買の参加者が多くない。参加者が多くない、ってことは、値段が一方向に動き始めたら、止まらない可能性が高い。
ひな：ひょえー。
先生：そこで、バンクローンの売買流通価格の推移がこれ。
S&Pバンクローン売買価格終値(月次) 1998/12～2018/12
しんた：何？この下げ方！リーマンショックのとき！！
ひな：下がるのも、上がるのも、すごい角度ですね。
先生：それそれ！ひなちゃん！ さっき言ったとおり、一方向に動いたら止まらないでしょ？
しんた：そっか、先生。参加者が少ないから、値段の上下が他の商品よりも荒いんですね。しかし、バンクローンの売買価格で見ると、今回の下落はそれほど深くないような……。
先生：下のグラフを見て。
バンクローンETF終値(週次) 2011/3/4～2018/12/21
ハイイールド社債ETF終値(月次) 2007/4～2018/12
しんた：最近も下がってますね…。
ひな：不安ですね。
先生：ちなみに、前回の原油安では、2016年の1月と2月に、30ドル割れを記録しているわ。上のグラフ、その時期に安値をつけているわね。
ひな：今回、既に同じ水準まで下がってます！
厄介なオマケのオマケ！
先生：もうひとつ、オマケがあるの。
しんた：まだあるんですか！
先生：しんた君、リーマンショックの引き金が「サブプライムローン」って言ってたね。（16話）
しんた：はい。
先生：確かに、サブプライムローンなんだけど、より一層混乱を深めた原因は、「サブプライムローンを含んだファンドや証券化商品」だったのよ。詳しい説明は省略するけど、当然、サブプライムローンそのものよりも参加者は少ないから、値段の上下ももっと激しい可能性が高い。
ひな：それが売りに拍車をかけた、ってことですね。
先生：それで溝が深くなったんだけどね。
しんた：まさか……。今回のバンクローンも同じ、ってことですか？
先生：そのとおり。大量のファンドと大量の証券化商品が出回っているわ。しかも、日本の銀行をはじめとする機関投資家が大量に買っているみたい。
それにね、サブプライムローンって、「信用力の低い個人向け住宅ローン」だったでしょ。バンクローンやハイイールド社債って、「信用力の低い中小企業向けローン」なの。どちらも、金融マーケットの中心である、米国の資産よね。しかも、「信用力が低い」。
しんた：！ 先生、以前、僕たちは、機関投資家(銀行や生命保険会社など)の動きを議論したことがあるんです。(第11話)
先生：今回、下げが続いたときに、2月か3月にちょっとした投資チャンスが来るかもしれないって話ね。
しんた：そうそう。
先生：しんた君、アノ話(第11話：機関投資家の決算期に注目)を聞いたときに思ったんだけど、今年の日経平均、チェックしてみた？
しんた：まだです。
先生：これを見て。
日経平均株価終値(日次) 2017/12/25～2018/12/25
しんた：！！！！！ 先生、2月の急落を受けて、3月23日に安値2万617円をつけて、10月2日の2万4,270円まで上がってます！
先生：そうね。安値は無理でも、2万2,000円以下で買うことは十分に可能だし、高値で売らなくても、5%から10％くらいで利益確定はできそうね。
ひな：機関投資家の法則、今年も当たってたんだ！
先生：おさらいと言う意味では、第16話のJ-REIT（ジェイ・リート：国内の上場不動産投資信託）もそうよ。しんた君のお父さん、「J-REITは1,600ポイントと1,800ポイントの間にいる期間が長いから、1,800ポイントを超えると、利益確定の売りに押される可能性がある。」って言ってたわね。
しんた：はい。
ひな：まさか、先生。
先生：まさかよ、ひなちゃん。これ見て。
東証J-REIT指数(日次) 2016/12/22～2018/12/25
しんた：1,800ポイントで押されてます！
ひな：ひょえー。
今後はどうなる？
先生：今後の見通しに移りましょうか。
しんた：はい。
先生：まずは、足元で確認された内容は、来年も継続するのか？
・トランプ政権不安：継続しそう
・米中貿易摩擦：継続しそう
・金利上昇→景気後退不安：今のところ、金利上昇は一服。今後は不明
・株→債券の資金シフト：今後は不明
・原油価格：足元で下げ継続中
・バンクローン：足元で下げ継続中
・ハイイールド社債：足元で下げ継続中
あとは、アメリカの減税効果は来年なくなるので、企業収益は大きな期待はできない。ただし、米国政府が新たな減税やそれに代わる政策をやれば別だけど。
しんた：先生！ ネガティブな面ばかりですが、ポジティブなものはないんでしょうか？
先生：うーん。あまりない、かな。そもそも、アベノミクスと時を同じくして、FRB（米連邦準備制度理事会）も欧州のECB（欧州中央銀行）も、日本の日本銀行と同じく、量的緩和をやったから、いろいろな資産の価格が上がってしまって、「割安」な資産が少ない状態なはず。だから、ここから大きな上昇が望める資産、ってよほど運がよくないと見つからないような気がする。
ひな：でも、よく聞く「下げたあとで反発」、っていうのはありますよね？
先生：欧米では、12月末が年度末だから、大きい投資家も含めて、1月から新年度になるの。だから、投資方針も1月から変更になるケースが多いんだよ。下がった資産が「割安」だと判断すれば、買ってくる可能性はあるわ。でもね、仮に、「下げた後で反発」があるとして、私たちが下がったところで上手に買えて、上がったところで上手に売れると思う？
しんた：うーん、僕たちでは難しいですね。
先生：私なら来年の2月末から3月末の間に日経平均インデックスを少し買ってみる。積み立てを開始してもいいかも。
思いっきり相場が崩れていたら、「バンクローン」や「ハイイールド社債」のファンドなんかも面白そうだけどね。それで、しばらくして上がってきたら、「利益確定」。やってみないとわからないからね。「経験値」って、とても大事だから。
ひな：先生、男らしい……！
しんた：僕たちも、無理のない範囲で考えてみよう！
覆面ファンドマネージャー
楽天証券 投資運用室
大手銀行で運用業務やファンド選定業務などのマーケット関連業務に約20年携わり、投資業務や運用業務などを行ってきた。現在は、楽天証券の「楽ラップ」などの投資・運用業務に従事している。
（提供＝トウシル）
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