12月6日、オーストラリア統計局(ABS)は、2017年7-9月期のGDP統計を公表した。7-9月期の実質GDP成長率は前期比0.6％増(季節調整値、以下同様)と前期の同0.9％増から減速したものの、1991年から続いている景気拡大の世界最長記録(*1)を更新した。
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(*1)105四半期連続の景気拡大となった。
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四半期GDP概況(需要側)： 民間固定資本形成が成長率を底支え
需要項目別に見ると、内需は消費が落ち込む中、民間固定資本形成が牽引し、成長率を底支えした。外需の成長率寄与度は－0.0％ポイントであった（図表1）。
GDPの60％近くを占める民間消費は前期比0.1％増と前期の同0.8％増から悪化した。前期比で増加したものの、消費マインドの低下によって寄与度は大きく低下し、リーマンショック以降、最も低調な結果となった。
政府消費も、同0.2％増と前期の同1.2％増から悪化した。防衛費こそ増加したものの、防衛費を除く支出の伸びが前期を下回った。
低調な結果となった消費に比べて、総固定資本形成は、民間部門が牽引し、前期比1.8％増と前期の同0.4％増から改善し、GDPを底支えした。住宅投資は同1.0％減(前期：同0.5％減)と悪化したものの、民間設備投資が同8.6％増(前期：同3.0％減)と大きく改善し、民間固定資本形成を押し上げた。一方で、公的部門は同7.5％減と前期(同9.0％増)の反動から落ち込んだ。
純輸出は、輸出が同1.9％増、輸入が同1.9％増となった結果、成長率寄与度が－0.0％ポイント(前期：同 ＋0.5％ポイント)と成長率の押し上げ要因とはならなかった。通関ベースで見ると、前期比で輸出の増加が輸入の増加を上回った結果、貿易収支黒字は拡大した。輸出は、前期から為替が豪ドル高に進んだものの、鉄鉱石を中心とするコモディティ価格の上昇によって金属鉱石・鉱物の輸出額が増加し、輸出総額を押し上げた。輸入は、消費財と資本財の輸入額が増加したものの、影響は限定的で輸入総額は微増に留まった。
四半期GDP概況(供給側)：寄与度は全項目で低下
供給項目別に見ると、農林水産業を除き全項目でプラス成長となったが、それぞれの成長率寄与度は低下している (図表2)。
農林水産業は、前期比4.1％減と前期の同3.0％減から悪化した。農業が同4.1％減(前期：同3.5％減)、林業・水産業が同3.9％減(前期：同0.1％減)と悪化した。
鉱工業は、前期比1.1％増と前期の同1.4％増から悪化した。電気・ガス・水道が同1.9％増(前期：同1.2％減)と、改善した一方で、鉱業が同1.1％増(前期：同1.6％増)、製造業が同1.5％増(前期：同2.5％増) 、建設業が同0.6％増(前期：同1.2％増)と悪化した。
GDPの約7割を占めるサービス業は、前期比0.5％増と前期の同0.7％増から悪化した。卸売が同0.8％増(前期：同1.9％減)、運輸・郵便・倉庫が同0.9％増(前期：同1.2％減)、医療・福祉が同1.3％増(前期：同0.7％増)、娯楽が同0.6％増(前期：同0.2％減)、その他サービスが同2.2％増(前期：同0.8％減)と改善した一方で、小売が同0.1％増(前期：同1.5％増)、宿泊・飲食が同1.0％増(前期：同2.6％増)、情報通信が同1.3％減(前期：同2.6％増)、金融・保険が同0.0％増(前期：同1.9％増)、不動産・物品賃貸が同1.6％減(前期：同0.6％増)、専門・科学・技術サービスが同0.7％増(前期：同1.7％増)、行政サービスが同0.7％増(前期：同1.4％増)、政府行政・国防が同0.5％増(前期：同0.6％減)と悪化した。教育・学習支援は同0.5％増(前期：同0.5％増)と横ばいであった。
先行きのポイント
民間消費は、鈍い賃金上昇と家計における住宅ローン債務の積み上がりによる家計の圧迫を背景に前期から寄与度は大きく低下した。今後もこれらの要因が重石となり、民間消費は伸び悩むと推測される。企業景況感の改善によって底打ちしたと見られる企業の設備投資がどれだけ下支えできるかに注目である。
労働市場では、就業者数の増加に伴い、失業率の低下傾向が続いている。特に、足元ではパートタイム労働者に代わってフルタイム労働者の増加が顕著となっている（図表3）。しかし、賃金上昇率は労働需給の逼迫や7月の最低賃金引き上げなどの材料がありながらも、過去最低水準にまで鈍化している。賃金上昇率が鈍化した結果、2017年は実質ベースでの賃金がほぼ横ばいとなっている（図表4）。
家計債務は増加傾向が続いており、対可処分所得比で見ると、足元では200％近い水準にまで達している (図表5)。その結果、消費マインドにも悪影響を与えていると考えられる。家計債務拡大の主因は住宅ローン残高の増加である。移民流入による人口増加と中国を中心とする海外からの不動産投資によって、オーストラリアの住宅価格は上昇してきた。一方で、オーストラリア連邦準備銀行(RBA)が、2011年から金融緩和を進めてきた結果、住宅ローン金利は低下し、住宅ローンの承認額も増加している。政府当局は2015年に住宅ローンの拡大を抑制する規制・指導を行い、住宅ローン承認額は一時的に減少したが、足元では再び増加に転じている。政府当局は規制強化を検討しているようであるが、その場合住宅投資の落ち込みを通じて景気に水を差す懸念がある。
企業の設備投資は、コモディティ価格の低下によって14年半ばから16年半ばにかけて、前期比減少が続いたが、コモディティ価格の回復によって企業景況感は上昇している。企業景況感指数は17年7月に金融危機以来の最高水準に達して以降も堅調に推移し、10月には過去最高水準に達した。企業景況感の改善によって、足元の鉱工業生産は増加傾向が続いている。
鉄鉱石価格は2016年に回復した後、2017年初から一進一退の展開が続いているが、中国のインフラ投資需要の拡大を背景に底割れは考えにくい（図表6）。堅調な鉄鉱石価格の推移は、今後も輸出や関連企業の業績改善を通じた民間投資の拡大に寄与するだろう。
7-9月期のインフレ率は、前年同期比1.8％と前期(同1.9％増)に引き続き、インフレ目標の下限(2.0％)を下回った。電気・ガス料金の高騰やタバコ価格の定期的な値上げなどの上昇要因はあったものの、賃金の伸び悩みと豪ドル高の進行によってインフレ圧力が後退したと見られる。
オーストラリア連邦準備銀行は、2011年から金融緩和を進めてきたが、16年8月に政策金利を史上最低の1.5％まで引き下げた後、1年以上にわたって据え置いている(資料7)。12月の金融政策決定会では15会合連続の据え置きを決定し、当面は緩和的な金融政策を維持する旨の声明を発表した。インフレ率が低下傾向にあることや家計債務の利払い負担を踏まえると、当面は緩和的な金融政策を維持せざるを得ないだろう。
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神戸雄堂(かんべ ゆうどう)
ニッセイ基礎研究所 経済研究部 研究員
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