最後に：中央銀行の将来

世界的な金融危機の後多くの中央銀行は「非伝統的金融政策」を採用し、金融政策以外の多くの政策を担うようになった。現時点では学者、中央銀行家の多くが、今後金融政策においても、非伝統的な手段を用いることを支持している。また、金融政策以外の金融安定や国債管理を担うことを支持している。

金融危機前には以下のような中央銀行が理想とされていた。

  1. 民間の債務の購入を避け、中央銀行の資産は最も信用度の高い国債によること
  2. 中央銀行の国債の直接購入の禁止のほかに、中央銀行の財務の健全性の為に、長期国債の保有には制限が設けられていること
  3. 市場への介入を極小化し資産の規模を小さくすること
  4. 政策はテイラールールのような政策ルールを参照したルール政策であること

世界的な金融危機は、こうした理想を180度転換した。

例えば、Fedは

  1. 政府関係機関債のほかMBSのような民間債務を大量に購入した
  2. 無制限に国債購入が行われた
  3. 中央銀行の規模が急速に拡大した
  4. 量的緩和などで裁量的な政策が行われた。

別のいい方をすれば、「理想の中央銀行」には以下のような規律があった

  1. 民間の信用度に不必要な影響を与えないこと
  2. 財政規律が働くようにすること
  3. 中央銀行の財務の健全性に考慮すること
  4. 政策の裁量性を極小化すること

これらの規律は中央銀行の独立性を支持した。

世界的な金融危機はこれらの規律を緩めた。これは従来の独立性の理論に決して支持的ではないだろう。

この論文では、政治経済的な側面に注目し、政府内でチェック・アンド・バランスを働く存在として立憲的な中央銀行モデルを提案した。

中央銀行は組織としての独立性を確保し、個々の業務の独立性は検討される。

金融安定化策の独立性など、残された課題は多い。

【参考文献（日本語）】

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大阪経済大学経済学部教授　高橋 亘
ニッセイ基礎研究所　

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