行動ファイナンス

今回から2回に渡り、行動ファイナンス理論の知見を元に、投資家が陥りやすい非合理的な行動について代表的なものを7つに絞り、紹介していきたいと思います。

まず第1回となる今回は、行動ファイナンス理論について簡単に説明した後に、7つのうち3つの非合理的行動(トレンドに過信する行動、値下がり株を持ち続ける行動、値上がり株を直ぐに売る行動)について、行動ファイナンスのキーワードを元に紹介していきます。そして、関連する書籍をいくつか紹介したいと思います。

【参考】

世界経済の成長に投資する〜富裕層ならではのグローバルマクロ投資とは?〜
債券、配当狙いの株式投資、マンション経営〜富裕層の資産運用の本質とは何か?〜
個人投資家に勧誘が来る新規公開株があまり儲からないワケ
twitter(ツイッター)等のSNSを利用したビッグデータ×株価予測の最前線
その投資の天才は本当に「天才」か〜ただの強運に騙されないために〜


◉行動ファイナンスとは


行動ファイナンスは行動経済学の一分野で、伝統的な主流派経済学とは大きく異なったアプローチを取る研究分野です。主流派経済学では、市場均衡をもたらす一般的な仮定としての人間の合理性を置き、そこから演繹的に結論を導いていくアプローチを取ります。

一方で行動経済学は心理学から派生した分野で、実験など人間の行動を帰納的に積み上げた上で新しい理論を形成していくアプローチを取ります。そこには、人間の行動には不合理なものが混じりうるという限定合理性が念頭に有ります。

この人間の行動の合理的でない部分は、しばしば投資で最大利益を得る為の阻害になります。人間ですから完全に合理的な行動を取るのが不可能ですが、投資を実行する上で、投資家がどのような罠に陥り易いかを知っておくのは有効です。

それでは、一つずつポイントをチェックしていきましょう。


◉トレンドへの過信 ~ギャンブラーの誤謬~


「この株は上昇トレンドが続いているから、まだ上がるはずだ」とか「この株は下がり続けているから、そろそろ上昇に転じるはずだ」といった主観的な判断によって投資をする人が少なからずいます。

こうしたトレンドへの過信の非合理性が最初に検討されたのがカジノ等でのギャンブルです。「ルーレットで赤が出続けているから、そろそろ黒が出るはずだ」と言って賭けるといった行動を元に「ギャンブラーの誤謬」と呼ばれています。コインの表と裏出る確率は、コインの形状や投げ方に偏りが無ければどちらも等しく1/2で、次の出方は過去の結果には依存しないのです。
株価も程度の差はあれランダムウォーク(次の結果への移動が確率的にランダムであること)に従うという意見が主流で、トレンドへの過信は良い結果を生みにくいです。

ギャンブラーの誤謬の最たる例は、バブル状況下での投資である。一般的にバブル(株価がファンダメンタルズを上回っている状態)である時、更にリスクを取って投資を続けるのは、「他の投資家もまだ上がると思っているはずだ」と他者の思考を予測して投資を続けているわけです。多くの投資家がこの考えを共有している限りはパフォーマンスを高める事が出来ますが、それが永遠に続かない事は言うまでもないでしょう。



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